在成長股大幅回調之際，高股息策略越來越受投資者重視。

過去幾年時間里，消費股和賽道股受追捧，低估值高股息資產漸成市場非主流，不少行業內破凈股票不斷增多，但隨著今年來，A股市場風格變化，高股息資產成為市場關注的焦點。統計數據顯示，在今年大盤整體下跌的背景下，低波動的紅利指數卻逆勢飄紅，中證紅利指數今年來漲幅超1%，明顯跑贏大盤。

市場分析人士認為，由于高股息公司特有的財務表現優異、現金流充沛、盈利能力穩健等一系列特點，且此類標的大多為市值較大，股價波動幅度較小的銀行股、公用事業股、周期資源股龍頭等，在市場震蕩或單邊下跌時，高股息板塊彰顯防御價值，同時還能獲得可觀的分紅收益，在震蕩市中往往會吸引絕對收益投資者的關注。

高股息策略受市場青睞

美聯儲貨幣政策加速收緊，國內市場風險偏好下降，2022年以來，成長股接連大跌，A股主要指數也出現了較大跌幅。其中，上證指數年初至今跌近5%，深證成指跌近10%，科創50指數跌近15%，創業板指跌幅更是超15%。

不過，在在各大指數均大幅下跌的背景下，高股息組合憑借高分紅和低估值正受投資者關注。數據顯示，反映A股市場高分紅股票整體表現的中證紅利指數近期表現比較強勢，今年來的漲幅達1.12%。

受大盤大跌影響，中證紅利在春節前也急劇調整，但幅度相對較小，節后大盤企穩反彈，中證紅利指數反彈幅度更高，春節后的漲幅超5%，超越大盤。今日大盤震蕩之際，中證紅利指數再次攀升，收漲0.9%，鋼鐵、煤炭、地產、水泥等高股息板塊領漲。

高股息策略是基于經典的價值投資理論——股息貼現模型(DDM)，原理是把預期將來派發的一系列股息按利率貼現的總凈值即為該股票的內在價值，在實踐中，投資者常常使用股息率作為判斷指標。

在海外市場中，高股息策略是長期有效的投資策略，也得到廣泛的運用，在A股也不例外。據德邦證券統計，以2009年1月1日為起點，截至2022年2月8日，中證紅利指數的年化平均收益率為9.2%。不考慮分紅再投資，高股息策略資產組合跑贏50、300指數。

此外，中證紅利指數波動率和最大回撤均低于A股主要指數，收益風險比高，長期投資價值凸顯。

為何高股息策略會受重視？

這與目前的市場環境有關，今年來，全球市場波動加劇，A股2022年以來接連調整，賺錢效應驟降，市場風險偏好降低，低波動高股息的高股息資產成為關注焦點。

A股歷史經驗也顯示，高股息策略在震蕩市或熊市中“保護傘”功能凸顯，在市場震蕩或單邊下行階段更抗跌，高股息資產防御性更強，在牛市中進攻性一般。

由于高股息公司特有的財務表現優異、現金流充沛、盈利能力穩健等一系列特點，當經濟前景不確定性較大、市場基本面預期轉向時，以銀行股、公用事業股、周期資源股龍頭等為主要構成的大市值高股息標的，企業盈利本身波動相對較小，同時還能獲得可觀的分紅收益。

德邦證券認為，高股息資產屬于古典價值風格，與成長風格的表現呈蹺蹺板狀態，當市場從追求成長進攻轉向價值風格避險時，高股息策略勝率提升，究其根本原因在于高股息公司能穩定派發現金股利，同時估值較低，分子預期更穩定，這為其資產定價提供安全墊。

2021年以來，經濟從疫情后的加速趕工期進入復蘇后期，實際復蘇速度有所放緩，疊加全球大放水和國內居民財富配置涌入股市導致一批核心資產價格升至高位，全球股市進入震蕩期，高股息策略配置價值再次凸顯。

長期看，德邦證券認為，經濟增速趨緩將使長端利率中樞長周期下移，長期資金入市促使派息率提升，股息率與長端利率差額有望繼續擴大，高股息策略仍將有效。同時，隨著A股市場制度不斷完善和機構投資者話語權的增加，公司治理得到重視，A股派息率提升亦是長期趨勢。

這些行業股息率偏高

據證券時報記者梳理，高股息資產主要集中于傳統經濟板塊中，鋼鐵、銀行、煤炭等是分紅大戶，這與企業生命周期相符。

傳統經濟在擴張過程中，增加了對上下游以及成本方面的掌控力，憑借自身的規模優勢和成本優勢，獲得了更多的抵抗宏觀經濟與市場波動風險的能力，市場方向發生變化時，抗跌性表現更強。

此外，傳統經濟板塊由于資本開支高峰期已過，經營產生穩定充沛的現金流，具備高分紅基礎。

以2021年板塊股息率為例，鋼鐵板塊股息率超5%，可以跑贏多數銀行理財。銀行、采掘(煤炭為主)、房地產等板塊股息率超4%，也明顯強于多數銀行理財。家用電器、紡織服裝、建筑裝飾、非銀金融、商業貿易、公用事業等行業股息率也不低，都在2%以上。

財信證券研究指出，從市場特征來看，高股息板塊具備低估值屬性、籌碼結構較好，風險偏好較低的市場環境下更受歡迎。同時，這類板塊受到“穩增長”政策持續催化，其體現出較好的防御、進攻兼具屬性，具備較高配置價值。

具體來看，記者篩選近三年來股息率均在3%以上的大盤股，可以看出，煤炭、鋼鐵、銀行等板塊相關股票股息率較高，其中，兗礦能源近三年平均股息率達8.2%，寶鋼股份達7.46%，大秦鐵路、中國石化、中國神華、交通銀行等均在6%以上。

（文章來源：證券時報）