核心觀點

2022年1月大類資產(chǎn)表現(xiàn)排序為大宗商品市場領先權益市場與債券市場。大宗商品價格漲跌互現(xiàn)，需求強勁而供給收緊的背景下，原油價格漲幅較大。美、歐、英等發(fā)達國家央行接連收緊貨幣政策，全球股市均出現(xiàn)一定程度回調(diào)。而全球債券類資產(chǎn)受貨幣政策收緊影響，多國債券收益率出現(xiàn)上行，中國債市則走出了獨立行情。

2022年2月，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

行業(yè)配置的主要思路：堅持中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，持續(xù)看好中小盤成長股。1月份A股市場明顯調(diào)整，大盤藍籌股相對抗跌，一級行業(yè)僅銀行業(yè)收獲正收益。我們認為，當前A股市場的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，“春季躁動”的規(guī)律意味著2月份A股出現(xiàn)上漲的概率較大，同時當前市場流動性以及政策環(huán)境均對市場非常友好。展望2月，我們堅持以中長期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的大邏輯為主線，順應政策導向，進行行業(yè)配置，重點關注硬科技小盤股，具體包括電子、通信、電力設備及新能源、計算機等行業(yè)。

債券市場主要思路：利率債方面，市場當前處于“牛市下半場”與“震蕩市”的交界點，季末債市或面臨壓力。3月初“兩會”召開，2022全國經(jīng)濟增速目標可能在5.5%的預期上限，相應財政赤字率、地方專項債發(fā)行規(guī)模同樣有超預期可能；另外3月公布的年初基建投資、以及陸續(xù)探明底部的地產(chǎn)銷售、投資數(shù)據(jù)，將逐步驗證經(jīng)濟底部的位置。全年來看，經(jīng)濟最早在一季度末觸底。在經(jīng)濟下行，美聯(lián)儲3月或加息背景下，2月仍是央行操作的窗口期，不排除再度釋放寬松信號的可能，但對短端利好有限。信用債方面，關注中高等級主體信用債。1月債市信用利差分化。具體來看，等級利差收窄，期限利差分化。1月評級上調(diào)的發(fā)行人共2家，評級下調(diào)的發(fā)行人共11家，其中7家來自房地產(chǎn)行業(yè)。建議未來一段時間審慎配置。

大宗商品市場主要思路：宏觀上，美聯(lián)儲加速縮減QE并得到歐、英等國央行的響應，再次確認全球流動性收緊進程進一步加快，美元維持高位震蕩，部分新興市場風險暴露，全球風險偏好受影響，不利于大宗商品整體繼續(xù)大幅走強，難有趨勢性做多的機會，但市場更重視短邏輯的背景下，供需因素更關鍵。建議標配大宗商品。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、疫情擴散造成供需失衡、海外市場大幅波動、貨幣與財政政策超預期等。

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（文章來源：方正證券研究）