本周滬指上漲3.02%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：當前市場關注的四大焦點問題

焦點一，穩(wěn)增長主線的持續(xù)性如何？我們認為，穩(wěn)增長政策基建先行，地產(chǎn)后至，多項政策產(chǎn)生合力后，國內(nèi)GDP三季度同比將恢復至5.5%左右的潛在增長水平，這將支撐穩(wěn)增長主線的季度級別行情。焦點二，成長賽道何時迎來系統(tǒng)性修復？我們認為，當前市場風格正處于由成長向價值的轉換的過程中，并將持續(xù)至少一個季度；二季度成長賽道在三大條件齊備后，有望迎來系統(tǒng)性修復。焦點三，全球貨幣收緊對A股影響如何？我們認為，上半年中美貨幣政策的階段性錯位下，外圍貨幣收緊對A股影響主要在情緒層面，實際影響有限。焦點四，當前時點如何把握市場機會？我們建議，全年堅守藍籌風格，當前則緊扣穩(wěn)增長政策催化的價值藍籌主線，繼續(xù)堅定圍繞“兩個低位”積極布局。

信達策略：為何股市越穩(wěn)越弱？

上周公布的信貸和社融數(shù)據(jù)均超市場一致預期，這是去年中央經(jīng)濟工作會議以來，穩(wěn)增長政策不斷推進的又一有力證據(jù)。但是為何股市越穩(wěn)越弱？我們認為，由于穩(wěn)增長的初期，企業(yè)的當期利潤一般都不太好，所以估值特別重要。相比歷史上的穩(wěn)增長，這一次全A(非金融石油石化)的PB更高，當下PB為2.7倍，2008年底、2014年中、2018年Q4，A股整體均跌破了2倍PB，整體估值沒有達到極值，股市就很難擺脫盈利的影響。戰(zhàn)略上，2022年將會是壓縮版的2018-2019，上半年類似2018，下半年類似2019。春節(jié)后出現(xiàn)的反彈是戰(zhàn)術性反彈，主要催化劑是“穩(wěn)增長政策推進+業(yè)績空窗期+超跌反彈”，樂觀情形下，反彈能持續(xù)到兩會。

中金策略：A股政策加力 主線“穩(wěn)增長”

我們認為當前成長股調(diào)整幅度可能已較大，但短期正面催化劑缺乏背景下投資者風險偏好的調(diào)整可能需要時間，中國穩(wěn)增長還在繼續(xù)發(fā)力，市場關注點可能會繼續(xù)在“穩(wěn)增長”相關領域；另外，海外市場也在反應全球貨幣收緊的影響，制約全球高估值成長板塊表現(xiàn)。我們判斷要等中國增長預期逐步穩(wěn)定，海外市場對貨幣收緊的反應到一定程度，市場風格可能會逐步具備回到成長風格的條件，初步預計時間點可能在二季度初左右，后續(xù)仍需根據(jù)實際進展持續(xù)更新。綜合來看，我們認為對中國市場無需過度悲觀，歷史上在市場相對低位、預期偏低的背景下出現(xiàn)超預期的信貸和社融增量，從兩到三個月的周期對市場影響偏積極，如果這些指標具有一定持續(xù)性的情況下將更加明顯，前瞻指標改善有利于增長預期的改善。風格方面，我們認為“穩(wěn)增長”仍是未來的階段主線，成長風格大幅殺跌空間可能相對有限，但可能還不著急抄底。

國泰君安：3月市場將逐步回暖 積極加倉

大勢研判：待陽春三月。本周市場震蕩上行，上證指數(shù)累計上漲3.02%重回3450點。我們認為短期內(nèi)市場在消化負面因素的過程中仍以弱勢整理為主，但不必悲觀，進入3月隨著積極因素的上修，市場將逐步回溫。1)海外流動性負面沖擊仍需消化。1月美國CPI同比攀升至7.5%創(chuàng)40年新高，3月加息50BP預期進一步強化，美債利率站上2%關口。短期來看，預計2月美國通脹水平仍將抬升，國內(nèi)市場仍需持續(xù)消化海外加息預期快速波動帶來的負面影響。但進一步往后看，伴隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉弱與通脹的觸頂，加息預期有望在一季度見頂，同時3月FOMC會議也將階段性降低流動性預期的不確定性，進入3月海外流動性預期帶來的負面沖擊將加速弱化。2)盯住風險偏好的兩個錨，積極因素將逐步上修。當前穩(wěn)增長下基建力度或者說地方債問題，以及地產(chǎn)的復蘇情況，作為未來寬信用斜率的核心主導，將成為市場風險偏好的兩個重要錨。目前1月社融數(shù)據(jù)盡管結構性問題仍存，但總量超預期已現(xiàn)積極信號，寬信用正在路上。往后看，隨著3月全國兩會的臨近，穩(wěn)增長政策將加速推進與發(fā)力，基建與地產(chǎn)預期均將逐步上修。綜合來看，不必對市場短期的弱勢整理悲觀，3月隨著積極因素的上修市場將逐步回溫，開年積極加倉。

國盛策略：天量信貸后的市場選擇

節(jié)后滬指連漲四日，但結構大幅分化，以紅利、低估值為代表的價值股王者歸來，紅利指數(shù)、大盤價值周度漲幅超過6%，而雙創(chuàng)指數(shù)依舊頹勢。一季度已經(jīng)行至中途，在社融、信貸放出天量后，市場會作何選擇？從信用周期對股市影響來看，在信貸脈沖確認扭轉后，市場理論上無須再悲觀；宏觀變量往往不是趨向一致的，以組合的視角來看，未來一段時間仍處于(經(jīng)濟弱、貨幣松、信用起)的組合，在此區(qū)間下更應該重視結構，其中最明顯的就是價值風格的回歸；三元框架沒有考慮的是海外環(huán)境的變化，在國際化推進的背景下，外圍變量對A股定價的影響日益提升，尤其是美債利率對于國內(nèi)風格的影響要予以重視。

華西策略：反復磨底 中長期處于戰(zhàn)略布局階段

當前的A股仍處于震蕩、反復磨底期。此次A股高估值景氣賽道的調(diào)整，是前期普漲后的一場“倒春寒”，諸多制約A股市場走強的因素需要逐步消化。稍長一些時段來看，A股處于戰(zhàn)略布局階段。其一，市場情緒經(jīng)過將近兩個月的釋放，以及短期的暴力宣泄，風險已經(jīng)得到較充分釋放；其二，中國經(jīng)濟長期穩(wěn)健向好趨勢不變，當前正處于寬貨幣向寬信用傳導期，后續(xù)穩(wěn)增長政策有望逐步加力；其三，從上市公司年報預告看，A股企業(yè)盈利不乏結構性亮點。配置上，關注兩條投資主線：一是政策“穩(wěn)增長”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；二是受益提價(漲價)預期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等。主題方面，關注“新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟、種業(yè)”等。

廣發(fā)策略：社融拐點確立 如何研判風格？

年度策略提出的“兩大預期差”、及機構資金“負反饋”是A股市場波動主因。兩大預期差：1、美國滯脹美聯(lián)儲被迫超預期緊縮；2、中國穩(wěn)增長符合預期但最終效果低于預期。此外，年初即下跌觸發(fā)了絕對收益產(chǎn)品被動減倉，相對收益進行高-低區(qū)換倉，加劇波動。節(jié)后開門紅有望延續(xù)，短期穩(wěn)增長鏈條占優(yōu)、中期布局低PEG成長。3大因素的變化將支撐A股短期開門紅；中期依然面臨兩大考驗：美聯(lián)儲較快節(jié)奏加息+縮表、中國穩(wěn)增長的兌現(xiàn)效果。美債利率影響成長、信貸影響價值，本輪T3右側短期價值仍有機會、中期逐步布局低PEG成長。繼續(xù)用PEG思路進行高區(qū)-低區(qū)均衡配置：1、低區(qū)“穩(wěn)增長”和“雙碳”交集(券商/消費建材/煤化工)；2、PEG合意科技賽道股(新能源整車/風電光伏/數(shù)字經(jīng)濟)；3、疫后服務消費(酒店/航空)。

西部策略：通脹交易提前啟動 用通脹戰(zhàn)勝通脹

“穩(wěn)增長”政策導向下，消費K型分化的彌合值得期待。疫情以來，疫情后快速的流動性注入使得金融系統(tǒng)相對于實體經(jīng)濟恢復更為迅速，反映到收入層面是居民收入中財產(chǎn)性收入的增長更快，也推動了可選消費品需求的修復更加猛烈，與之相對的是必須消費的恢復偏慢。參考歷史類似情況，在貨幣政策逐步退出，財政接力的背景下，往往能看到的是消費分化缺口的彌合。通脹交易提前啟動，配置通脹，交易寬信用。隨著通脹交易的提前啟動，我們認為投資者需要積極配置盈利與通脹高度相關，且受益于線下經(jīng)濟復蘇的消費板塊，尤其是必須消費品仍然是貫穿全年的配置主線，包括養(yǎng)殖業(yè)，種植業(yè)，食品加工，餐飲旅游，零售，紡服，中藥，橡膠制品等。另外一方面，在今年快速輪動的市場環(huán)境下，風險偏好較高的投資者可以遵循信用周期，積極參與在信用周期上行階段盈利拐點出現(xiàn)概率較高行業(yè)的輪動性交易機會。此外耐心等待市場企穩(wěn)后，業(yè)績能夠確定兌現(xiàn)的優(yōu)質成長龍頭有望迎來階段性修復。

招商策略：新增社融增速轉正與A股轉機

開年以來，中美利差快速收窄以及A股自身籌碼結構惡化，導致A股調(diào)整。1月國內(nèi)新增社融總量超預期，新增社融增速已實現(xiàn)轉正。歷史上新增社融在增速轉正后的當月或者1個季度內(nèi)A股見到大底，時滯的差異主要源于人民幣匯率。在中美貨幣政策內(nèi)松外緊的背離階段，人民幣匯率有貶值壓力，直到美聯(lián)儲釋放鴿派信號、中美利差企穩(wěn)并重回擴大后，A股才會見底并重回上行。當前美國通脹連續(xù)超預期導致3月加息50bp的預期強化，美債收益率快速上行，中美利差已經(jīng)收窄至80bp，人民幣貶值及資本流出的擔憂壓制A股風險偏好。我們認為，美聯(lián)儲3月加息之后，市場將會進一步觀察美聯(lián)儲是否會有更加鷹派的動作，如果屆時出現(xiàn)邊際緩和，美債收益率下行，中美利差重新擴大，A股有可能重回上行周期。展望全年，我們維持 A股前穩(wěn)后升、形態(tài)類似“√”的觀點，全年可重點考慮“低估值+”和洼地策略。穩(wěn)增長方向除了傳統(tǒng)領域的估值修復行情，還應重點布局新基建(新能源基建、數(shù)字基建)中低估值的板塊。

興證策略：參考歷史 當前穩(wěn)增長板塊處于什么階段

節(jié)奏上來看，當前比較類似2014年7月(6月社融數(shù)據(jù)超預期)的時候。在歷次“穩(wěn)增長”過程中，社融都是影響市場預期乃至形成對“穩(wěn)增長”信心的重要信號。1月社融放出“天量”將進一步堅定市場信心，類似2014年7月，在6月社融公布并大超預期后，金融、地產(chǎn)、有色等板塊帶動市場上漲。關于“穩(wěn)增長”的持續(xù)性，房價下行壓力是個很好的領先指標。例如，08、12、14年三輪穩(wěn)增長行情，在房價環(huán)比轉正前，銀行、地產(chǎn)、券商等低估值板塊的修復并不會終結。甚至在轉正之后“穩(wěn)增長”板塊仍能進一步上行。參考歷史，在房價下行壓力緩解、70個大中城市住宅價格環(huán)比轉正前，銀行、地產(chǎn)、券商等低估值板塊大概率能有超額收益和絕對收益。因此我們判斷，“穩(wěn)增長”遠未到右側，“mini版2014”將繼續(xù)演繹。

（文章來源：東方財富研究中心）