一、海外市場：美聯儲貨幣緊縮預期繼續強化，市場對首次加息幅度存分歧。從美聯儲1月議息會議和鮑威爾近期講話來看，美聯儲3月開啟加息基本板上釘釘，但市場對首次加息幅度仍有分歧，在美國通脹數據發布后，市場加息預期繼續強化。截至上周(2022/2/4)，市場預期3月加息25BP的概率為66%；通脹數據發布后，市場預期3月加息50BP的概率升至49%。聯邦基金利率期貨顯示2022年加息次數為6.29次，相較1月份，當前市場加息預期上升較快。

二、當前處于寬貨幣向寬信用傳導期，政策“穩增長”有望逐步加力。央行公布的數據顯示1月信貸、社融數據均超市場預期，但信貸結構仍有待優化。例如票據沖量仍在繼續，居民貸款依然弱勢等。結合當前商品房成交高頻數據，不難看出房地產行業的“市場底”距離“政策底”仍有距離。央行四季度貨政報告指出，下一階段將著力加大對重點領域和薄弱環節的金融支持，強調“總量穩、結構優”，寬信用取向進一步明確。后續隨著兩會召開，政策“穩增長”有望逐步加力。

三、A股企業盈利具結構性亮點。從上市公司年報預告看，高景氣科技制造行業超預期家數居前，上游資源品行業預喜率較高。A股年報業績預告披露率達到54%，其中業績預喜(預增/略增/扭虧/續盈)個股共1475家，占比58%。分行業來看，預喜率居前的行業有：鋼鐵、有色金屬、煤炭、銀行、基礎化工、石油石化等；超預期家數(Wind一致預測)居前的行業有：基礎化工、電子、醫藥生物、電力設備、機械設備。

四、投資策略：反復磨底期，中長期看處于戰略布局階段。當前的A股仍處于震蕩、反復磨底期。此次A股高估值景氣賽道的調整，是前期普漲后的一場“倒春寒”，諸多制約A股市場走強的因素需要逐步消化。稍長一些時段來看，A股處于戰略布局階段。其一，市場情緒經過將近兩個月的釋放，以及短期的暴力宣泄，風險已經得到較充分釋放；其二，中國經濟長期穩健向好趨勢不變，當前正處于寬貨幣向寬信用傳導期，后續穩增長政策有望逐步加力；其三，從上市公司年報預告看，A股企業盈利不乏結構性亮點。配置上，關注兩條投資主線：

一是政策“穩增長”配置品種，如“銀行、地產、建材建筑”等；

二是受益提價(漲價)預期的，“食品飲料、養殖、農產品”等。

主題方面，關注“新能源(車)、數字經濟、種業”等。

■風險提示：國內外疫情反復；海外市場大幅波動；企業盈利不及預期；海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調)等。

（文章來源：策略李立峰與行業配置筆記）