在外盤“大環境”與穩增長“小環境”的助推下，A股虎年首日迎來 “開門紅”，但昨日賽道股的突然大跌，又讓投資者措手不及。對于2022年的市場，私募機構給出了不同預期。

“考慮到控制回撤，我們會略降低一部分產品倉位，賣出一部分高估值高彈性品種，增加確定性因素的考量，行業做適度均衡。”昨日，上海一家百億私募的總經理在最新一期投資紀要中透露。

這波始料未及的下跌，也讓這位百億私募老總深刻反思——由于對流動性的判斷失誤，配置總體還在偏成長賽道；雖然有一部分偏傳統和港股的配置，但是總體受傷較為嚴重。

有人“被動減倉”，也有人“逆勢加倉”。在去年7月暫停申購后，另一家百億私募發布公告稱，自即日起再次放開旗下產品的認購和追加，“市場經過半年的調整，已進入了相對合理的估值區間”。

不過，更多的百億私募選擇了“順勢而為”。他們認為，A股開年的下跌應該屬于預料之外，但也在情理之中。面對熟悉的此情此景，他們目前的心態是：“降低預期，接受波動，相信未來！”

聚鳴投資坦誠認錯：對流動性判斷失誤

“1月，市場快速下跌，單月跌幅僅次于2016年1月，是2016年2月以來單月最大跌幅。市場跌幅超出我的預期。”2月8日晚間，上海百億私募聚鳴投資總經理劉曉龍發文稱。

在劉曉龍看來，導致下跌有以下3個原因：一是經濟持續下滑，雖然政府表態要刺激經濟，市場擔心經濟可能托不住；二是美國加息預期提速；三是去年基金賺錢效應不佳，影響了場內投資者的信心。

這幾個因素在元旦后集中發酵，導致場內資金集體離場，形成單邊下跌走勢，與劉曉龍的預想有“較大偏差”，現在看核心原因是股市微觀流動性的變化。

對此，劉曉龍“坦誠認錯”——忽視了市場整體賺錢效應的消失，低估了市場調整的節奏和幅度。由于對流動性判斷失誤，配置總體還在偏成長賽道；雖然有部分偏傳統和港股的配置，但總體受傷較為嚴重。

這種超預期的“殺跌”，也出現在他看好的軍工賽道。雖然持有的軍工股業績符合預期，但也跟隨下跌，導致本月回撤較大。“總結下來，我看錯了市場風格，導致組合的進攻性太強。”他反思稱。

考慮到控制回撤，劉曉龍透露“會略降低一部分產品倉位，賣出一部分高估值高彈性品種”。但是，核心品種從中期角度看回報率已經比較合適，盡管這種組合可能還會“難受一段時間”。

具體到龍頭賽道的龍頭股，劉曉龍認為其估值水平已經從之前偏高到目前基本合理了，雖然還談不上低估，但是從超過一年的角度，持有大概率沒有問題，成長股已具備持有價值了。

伊洛投資開放認購，稱市場估值相對合理

“尊敬的投資者：伊洛投資自2022年2月正式放開旗下產品的認購和追加。”在虎年首個交易日迎來“開門紅”的晚上，百億私募伊洛投資一份重新“開放認購”的公告刷屏了。

事情得從2021年7月說起。7月2日，這家百億私募發布“封盤公告”稱，為保障存續投資者的利益，經過慎重考慮，決定自2021年8月20日起，暫停新產品的首發募集。

“山高水遠，簡裝慢行”。伊洛投資當時稱，暫時的“減速”是為了更強有力的出擊，并稱將在未來某個合適的時點，重啟募集。回頭來看，他們一定程度上“規避了高位募集資金帶來的潛在風險”。

時隔7個月，伊洛投資再次發布公告稱，放開旗下產品的認購和追加。“市場經過半年的調整，已進入了相對合理的估值區間，同時公司也加強了投研團隊的配置，為未來的投資工作做了更多準備。”

在市場跌出安全邊際的2022年開年，再次重啟旗下產品的認購和追加，一方面表明了這家百億私募看好后市的積極態度，一方面也可以提振投資人繼續持有私募基金的信心。

仁橋資產順勢而為：降低預期，接受波動

2022年首月市場表現不佳，是幾年來的最差開局。與此同時，受加息預期的影響，美股首月也有不小的跌幅，特別是納指，兩個市場的走勢表現出了很強的聯動性。

在仁橋資產總經理夏俊杰看來，A股開年的下跌應該屬于預料之外，但也在情理之中。市場最終選擇了情景假設中比較差的方向去演進，邏輯上似乎也沒有太大的問題，但時間和空間上顯然是超預期的。

之所以市場邏輯自洽，主要在于當前的A股確實面臨一些現實的困難。一方面，對于自下而上的投資者而言，在經濟下行，企業盈利下行的背景下，尋找業績確定性增長甚至超預期的公司是很困難的。

對于自上而下的投資者來說，在“通脹”這個核心變量無法明確之前，組合管理工作將很難高效的開展起來，更談不上理想的布局或對沖。所以市場選擇了“先跌為敬”，只不過下跌幅度超出了預期。

“說實話，我們之所以相信未來的A股不會有大的系統性風險，最核心的因素在于當前的A股仍然存在著不少被低估的資產，盡管這些便宜的資產都在被詬病沒有未來。”夏俊杰稱。

面對2022年種種不可預測的市場，夏俊杰再次闡述了他們“慢即是快”的理念。在他看來，對于2022年的A股投資，這樣的理念可能尤為重要——降低預期，接受波動，相信未來。

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（文章來源：財聯社）